轻重资本合力闭环生态 文旅娱商搭建航母彩票网投APP

2015-12-13 行业研究

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  投资逻辑 
  异地项目全国扩张,游客人次大幅增长,千古情品牌效应显着。15 年上半年公司共接待游客超900 万人次,较去年同期增长67%。1)杭州宋城二号剧院落成接待力大幅提升,未来3年杭州本部受上海大型旅游项目(迪斯尼、乐高中心、海昌海洋公园等)利好,人次在15-18年波动增长,预估15-16营收可达20%以上增长;2)三亚和丽江项目在利润结构中占比持续扩大,预估17年可达到杭州本部营收规模,演艺项目开业三年后毛利率持续维持在75%;3)公司依靠文化挖掘与标准化流程降低新项目开发成本,填补国内游夜间娱乐文化消费空缺,轻资产管理模式开拓异地复制新格局,泰安、福州、桂林、龙泉山等项目持续全国扩张。 
  进军一线城市试水城市演艺,战略性打造文化地标群落。1)迎合城市消费客群打造城市演艺,包括千古情系列和现代戏剧作品,同时渗透本地居民和游客市场,从旅游消费转向文化消费;2)未来抢占一线城市文化演艺高地,对标“东方百老汇”, 串联文娱商打造一体化文化综合体,发挥彩票网投APP集聚能力; 
  大举打造本土化娱乐IP资源,收购六间房,线上线下打通文创娱乐彩票网投APP链,为衍生产品拓展变现渠道。社交视频行业增速保持在25%以上,六间房市场占有率排名前三。目前保持月度活跃用户年增长30%-40%,15-16年将通过开办培训学校、打造女子天团、线下活动比赛等方式拓展线下演艺环节。2015-2017 承诺利润达1.51/2.11/2.75亿元。 
  资本进军彩票网投APP链上下游,全方位渗透综合演艺行业(娱乐、综艺、电影、游戏、动漫、戏剧等),打造文化娱乐生态闭环,带来新的盈利增长空间。 
  从旅游彩票网投APP向文化资本战略迈进,资本运作10亿元现场娱乐彩票网投APP基金和30亿元TMT彩票网投APP基金,培育新兴市场和公司,抢占行业趋势先机。 
  投资建议 
  公司近年旅游目的地演艺业务发展步入成熟期,收购线上线下彩票网投APP资本布局加速,加快进军全国演艺项目,尝试轻资产管理输出模式,借助在文化演艺行业的丰富管理运营经验、流程化运作竞争优势和文化营销推广能力,公司积极延伸文化彩票网投APP链,布局影视行业等领域,逐步从主题公园景区运营商转型为贯穿全文化娱乐彩票网投APP链的彩票网投APP型公司。 
  估值 
  公司未来的成长性和规模性比较明确,预计公司15 年内生增长有望实现5-5.5亿的净利润,考虑到公司2015年8月之后六间房并表的营收增长和承诺业绩,预测2015-2017 年整体净利润可达5.75/9.79/11.17 亿元,对应EPS 为0.40/0.68/0.78元,目前股价27.80元对应的PE为69X/41X/36X。PE值处于休闲服务板块同类旅游景点公司的中间值,并低于文化传媒类同类彩票网投APP,未来尚有上升空间,建议增值评级,考虑到2016-17 年净利润可达10-12 亿,预估50XPE,对应市值约500-600亿,目标价约35-42元。 
  风险 
  异地实景项目遇到政策或自然环境不稳定影响因素,发生不可抗力的损失 
  城市演艺受到新市场环境的挑战,无法迎合一线城市的文化消费需求 
  线上线下深度融合不达预期 
  IP娱乐概念无法价值变现或市场价值不达预期 
  资本运作出现重大失误
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